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中国家庭-中国居民的杠杆率长期维持在低水平

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正是考慮到上述背景,近兩年來對房地產行業的調控明顯升級。比如,8月以來,農行、建行、招行、興業、平安、光大等多家銀行的信用卡中心先後發佈公告,收緊房地產類商戶刷卡。說得直白些,刷信用卡交首付的購房路徑,被明明白白地堵死了,它多少會起到為樓市降溫、降低居民槓桿率的效果。

一個二線城市的家庭,收入的六七成左右,都得貢獻給首付和房貸,而且不只是剛需族的住房負債在上升,報告同樣顯示,2017年到2018年,多套房的住房貸款佔比從62.9%上升至65.9%,超過了首套房貸款。

這種全民投資投機的瘋狂,讓資金大量流向房地產行業,刺激了經濟增長,卻也很大程度抑制了消費。

即便如此,中國的居民槓桿率也不算高。比如美國同期為77.1%,發達國家平均水平則在70%左右。另外值得一提的是,報告提到,出於避稅、保護隱私和記賬成本等多方面原因,中國的家庭可支配收入實際上是被低估了,其中人均年收入低估了1.3萬元。

所以在今天來看,中國的居民槓桿率,大幅度低於發達國家,但事實上債務滾雪球的速度超乎我們想象。以居民槓桿率為例,從20%攀升到當前的50%左右,只用了短短10年,房地產行業對家庭負債的影響可見一斑。

另一個不容忽視的現實是,中國的發展階段和人口結構,與歐美髮達國家有着很大不同。美國人之所以拿不出太多應急資金,是因為社會保障體系已經相當成熟,教育、醫療以及養老等措施比較完善,有公共福利的兜底在,自然敢放心地消費,手上不需要太多閑錢。

然而中國仍然是發展中國家,公共福利體系整體偏低。比如在深圳(樓盤),半數以上的初中生無法升入公立高中,這意味着家庭需要額外負擔很大的教育支出,來讓孩子接受私立高中或者出國教育。

10月17日,西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心、螞蟻金服集團研究院聯合發佈《中國家庭金融調查專題——中國居民槓桿率和家庭消費信貸問題研究》, 指出中國人的負債情況並沒有想象中那麼高。但近6成債務集中在房貸上,結構性問題突出。尤為注意的是,多套房負債的佔比逐年遞增。

首先,在中國居民的債務構成中,借錢的六成用在了買房上,真正用於教育、醫療等層面的貸款支出少之又少,存在着嚴重的結構性失衡。

所以從調查結果來看,對於逐漸攀升的居民負債率,沒必要大驚失色。但即便風險可控,依然不能放鬆警惕。

所以總體上來講,要承認中國家庭債務被高估的現實,但這種高估其實不算壞事,它有助於從政策層面提前預判風險,也有助於對房地產行業保持更大的戒心。對高儲蓄率盲目樂觀,進而低估債務攀升速度,反而可能導致對風險失去警覺。

值得一提的是,面對一線城市動輒佔據50%收入的房租,為了減輕公眾負擔,刺激消費,各地都加大了公租房、廉租房的供應。10月15日,深圳推出了全國首個穩租金商品房租賃項目,租金年漲跌幅不得超過5%,7個小時,線上申請人數近400人。這類措施正是為了避免房地產行業佔用過多資金。

這份報告揭開了中國家庭負債問題的三大誤區:第一,中國人的整體負債不算太高;第二,中國人借錢消費的現象並不普遍;第三,互聯網金融沒有讓消費貸泛濫。

也就是說,中國家庭的整體負債情況比想象中的還要樂觀。比如,我們在媒體上經常看到一些被網貸坑得家破人亡的案例,但事實上,消費貸的比例不到四分之一。可見,那些還有着飢餓記憶的國人,遠遠沒有習慣超前消費,把錢存進銀行的理財思維根深蒂固。

這10多年來中國的房價一路水漲船高,以至於形成了只漲不跌的預期。由於缺少其他的理財投資渠道,導致房產成了資產保值升值的唯一工具。很多家庭不顧還款能力,借遍親朋好友瘋狂加槓桿,即便和調控政策賽跑也要先上車,拿到房產證再說。

和高儲蓄率相對應的是,中國居民的槓桿率長期維持在低水平。居民槓桿率是貸款餘額和GDP的比值,它是債務負擔能力和償債能力的直接反映。而上個世紀末期,居民槓桿率一度控制在10%以內,近幾年由於消費升級,尤其是購房開銷加大,槓桿率不斷提升,2018年達到50%左右,本次報告給出的數據是49.2%。

和缺少儲存習慣、熱衷超前消費的歐美人相比,中國人的負債情況要好太多。過去幾十年投資拉動型驅動下的經濟高速增長,很大程度上也是依賴於儲蓄資金轉化為投資資金。

中國家庭的債務是否過高?中國人借的錢都花在了哪裡?中國人借錢的速度是否太快?

與此同時,勞動力紅利幾乎已經釋放殆盡,老齡化程度正在逐漸加深。聯合國《世界人口展望2017》曾預測,2015~2030年的15年內,中國65歲以上人口佔總人口比重,將由9.7%增至17.1%。一旦儲蓄能力更強的年輕人大量減少,而養老開支更大的老齡人佔比加大,會導致儲蓄率大量下滑,疊加步步高(002251,股吧)升的槓桿率,風險會繼續加大。

債務問題和樓市的走向緊密捆綁,無疑會導致風險疊加。比如不少地區曾出現過樓盤降價維權的事件,因為對業主而言,背負大量債務買來的房子貶值,這是不可接受的事情。

報告所呈現的調查結論,其實不讓人意外。一直以來,中國都是儲蓄率最高的國家之一,這幾十年來都維持在30%以上,2010年前後甚至達到50%。作為對比,美國則長期處在10%以內波動,一份廣為流傳的調查顯示,超過40%的美國人拿不出400美元的現金應急。

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